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复苏节奏有讲究

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自动化控制设备日前,中国工程机械协会秘书长俞琚表示,工程机械行业今年可能出现"前低后高"的走势。在经过一季度的考验后,二季度或三季度可能回暖。全年虽然增速有大幅回落,但不同机种可能差别较大,全行业仍应有12%左右的增长。
  同时,来自中联重科(000157.SZ)、徐工科技(000425.SZ)等公司的销售人员反映,除混凝土机械受房地产市场低迷的影响销售依然不佳外,其他产品一季度销量超出预期,全年有可能维持一定的增幅。
  而从机械行业上市公司财报数据来看:目前,在机械行业147家上市公司中,八成公司2008年业绩不佳,净利润同比增速为-10.99%,且四年首次出现增速为负。
  另外,2009年1~2月份,机械行业产值增长2.9%,增速较去年下滑4.5个百分点,出口同比增长-19.3%,增速较去年12月下滑近10个百分点。
  虽然行业整体业绩不佳,但由于显著受益于政府投资,机械行业子行业工程机械的景气低谷正在过去,行业已处于景气回升期。2009年2月,工程机械子行业产值增长13.3%,是增速在10%以上的三个子行业其中之一。
  从上市公司数据来看,14家工程机械上市公司2008年收入同比增长27.72%,超过行业整体水平7.95个百分点;净利润同比增速下滑10.98个百分点,下滑幅度略小于行业0.01%。
  工程机械复苏三步曲
  2009年一季度,全社会固定资产投资28129亿元,同比增长28.8%,新开工项目52905个,增加14375个;新开工项目计划总投资22659亿元,增长87.7%。一季度固定资产实际增速的提高为同期国内工程机械的内销提供了有利的市场环境。
  另外,根据物流与采购联合会发布的数据,2009年3月全国制造业采购经理指数(PMI)为52.4%,较2月份高出3.4个百分点,并首次超过经济收缩和扩张的临界点50%,作为宏观经济的先行指数之一,PMI指数已连续4个月回升,显示国内经济开始复苏。
  2009年3月份,专用设备制造业(包含工程机械行业)的PMI指数值高于50%,显示工程机械行业已恢复增长。
  虽然国内工程机械内销反弹,但与前几个月一样,行业的出口疲软状况仍然没有得到改观。根据海关总署的统计数据,进入2月份以来,我国工程机械出口仍呈现下滑的走势,且出口下降幅度明显大于进口。数据显示,2009年1~2月份,我国工程机械出口金额12.1亿美元,比上年减少29.2%。
  考虑到金融危机对世界实体经济的影响进一步显现,经济危机逐步向欧洲、中东资源国以及东亚等工程机械主要出口国逐步传导,预计工程机械二季度出口将不会有太大起色。不过,我国工程机械约有65%以上依靠内销,因此出口的低迷不会影响预期三季度行业拐点的出现。
  子行业受益程度分化
  随着4万亿政府投资计划的逐步推进,以及下游房地产行业回暖,2009年工程机械行业开始出现复苏迹象,与2008年11、12月份相比,主要产品销量出现大幅上涨,同比增速降幅也在缩小。
  由于应用领域的不同,从实际情况来看,机械行业按照产品复苏的先后顺序排序大致为旋挖钻机、履带式起重机、汽车起重机、混凝土机械、挖掘机、推土机、叉车、装载机等。
  之所以这样排序,是因为4万亿投资拉动的主要是交通运输业,如高速铁路、高速公路、桥梁等项目,而这些项目施工对旋挖钻机、履带式起重机需求拉动最大。
  由于今、明两年对铁路的投资将创造历史上最大规模和增速,用于铁路建设专用工程机械、旋挖钻机将爆发式增长。根据工程机械行业协会的预测,每1000公里高铁建设里程需要以旋挖钻机为主的桩工机械200台,按"十一五"期间高铁、客运专线1.6万公里的建设里程将需要旋挖钻机3200台,这几乎是2008年全国旋挖钻机销量的3倍以上。
  此外,用于基础设施较多的推土机路面机械,用于基础设施和能源建设的汽车起重机等有望小幅增长,用于能源建设较多的履带起重机可望继续保持较快增长。
  而由于金融危机爆发后,包括我国在内的全球物流业需求急剧下降,叉车作为物流机械受到较大冲击,同时,由于叉车制造业进入壁垒很低,竞争异常激烈,国内叉车制造业面临产能阶段性过剩,因此其处境相对困难;同样的,装载机产品的标准化特性强,企业库存多,因此其需求启动最慢。装载机也将面临较为困难的处境。
  下半年的机会
  2009年前两个月,以铁路投资为例,累计共完成基建投资421.8亿元,只完成了2009年度预定计划的6.02%,这意味着在接下来的10个月内基建投资的力度将会相对加强。
  从另一个角度看,2009年1~2月,全国新开工项目计划投资额大幅增长。考虑到一般项目2~3年的建设周期,这也意味着在接下来的2~3年内固定资产投资的力度会加强。
  此外,工程机械行业约有30%的需求来自房地产市场,房地产市场的走势对工程机械行业景气能否反转影响较大。2009年前两个月,全国房地产固定资产投资为0.3万亿元,同比增长4.9%;全国房地产开工面积为1.1亿平米,同比下降14.8%,根据这些数据,房地产行业前景不容乐观。但2009年1~2月份,一线城市房地产成交数据持续放大,虽然难以判断房市反转的具体时间,但成交量放大有利于提振市场信心,房地产开工项目有望增多,工程机械行业有望从中获益。
  近期,根据"我的钢铁网"监测,钢价结束了延续10周的下跌终于出现小幅反弹,但目前宏观经济形势依然复杂,预计国内钢价今年将一直在低位徘徊,出现大幅上涨的可能不大。不过,钢价回落将减轻企业的成本压力,但由于成本下降,产品售价也会相应下调(部分已下调),因此,企业的毛利率不会大幅上升。
  而且,即便钢价上涨,短期内对企业来说将是冲击,但长期反而可能是利好。因为对单一企业来说,如果产品的毛利率越低,则钢价上涨对毛利率的影响越大;毛利率越高,则影响越小。
  目前,在多重利好的推动下,工程机械行业的向好趋势有望延续。但考虑到未来销售旺季过去后,销售环比可能下降,因此,对行业保持谨慎乐观。上市公司中,重点关注三一重工、中联重科等大型综合性企业,徐工科技、山河智能也将受益于4万亿元基建投资;而主营装载机的柳工和厦工股份将面临行业需求萎缩的困境。
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